Hvad er negativ konveksitet?

Negativ konveksitet er et kendetegn ved et lån, der bedst kan afbildes af et særligt usædvanligt mønster i en udbyttekurve.Denne karakteristik vender den normale situation, som jo længere en gæld skal køre, jo højere vil renten være.Pantestøttede værdipapirer er en af de mest almindelige former for gæld, der kan have negativ konveksitet.

Preatkurven er en graf, der sammenligner den tid, en gæld har tilbage før tilbagebetaling, kendt som tidspunktet til modenhed, med den gældendeRentesatser.Et eksempel på denne relations sædvanlige form kommer med besparelser i en bank, som effektivt er et lån fra kunden til banken.Banken betaler normalt en højere rente for en opsparingskonto, hvor pengene skal efterlades i banken i en fast periode, end det ville betale for en kontrolkonto, hvor pengene hurtigt kan tages ud.Tilsvarende betaler en virksomhed, der låner penge ved at udstede en obligation, normalt en højere årlig rente, hvis obligationen har længere tid til at køre.I begge eksempler er den højere sats effektivt prisen for garantien for at have pengene i længere tid.

Dette forhold betyder, at i de fleste tilfælde viser en udbyttekurvegraf en konveks kurve, hvilket betyder, at renten skråner opad før udjævning.Det er fordi for eksempel forskellen mellem et 1-årigt og 2-årigt lån er meget mere markant end mellem et 24-årigt lån og 25-årigt lån.I situationer med negativ konveksitet er kurven delvist eller helt konkav.Det vil sige, at rentenes rentespriser nedad på nogle punkter, når tiden til modenhed øges.

Når man ser på negativ konveksitet for obligationer, nærmer økonomer og investorer normalt spørgsmålet fra det andet perspektiv.I stedet for at se på, hvordan varigheden af et lån påvirker renten, ser de på, hvordan renten påvirker varigheden af et lån.Det er generelt troet, at jo mere konkav en rentekurve er, desto mindre følsom er prisen, som folk betaler for obligationer, til ændringer i rentesatser.

Et fælles område, hvor en gæld kan have negativ konveksitet, er i konverterbare obligationer.Dette er obligationer, hvor det udstedende selskab, der effektivt er låntageren, har ret til at tilbagebetale obligationen inden den aftalte løbetid.Hvis renten falder, kan virksomheden muligvis have det bedre til at tage et nyt lån til en lavere sats og bruge disse penge til at tilbagebetale obligationen tidligt.

Et andet område med negativ konveksitet er realkreditstøttede værdipapirer.Dette skyldes, at pantelånene ofte er baseret på variable prioritetsrenter.Når renten falder, bliver husejere mere tilbøjelige til at tilbagebetale lånet hurtigere og betale det fuldt ud tidligere.Dette betyder, at nedskæringen i renter har forkortet varigheden af lånet.Ejere af realkreditstøttede værdipapirer vil ofte sigte mod at beskytte mod denne variation ved at købe eller sælge langsigtede aktiver, såsom statsobligationer, som ikke kan tilbagebetales tidligt.